从今天公布的10月事济数据来看，9月以来经济的企稳回升之势得以沉着，社零糜费和地方基建的脉冲有劲对冲了地产的下滑，尤其是在中央对地方进一步“握紧抓实”的部署下，可以预感四季度实质GDP增速有望回升至5.3%隔邻，但受制于物价回升缺少能源，形状GDP增速的追逐仍有待破局。

相较于9月，10月事济成色的“含金量”主要体目下如下三个方面：

一是，计谋撬动下的糜费延续了可以的成色。汽车、家电两大项相沿10月名额以上社零同比反弹至本年3月以来的高点。

二是，地产方面，除了销售的回暖，价钱的企稳更是“亢旱逢霖”。10月一线城市二手房价钱环比在2023年10月以来初度转涨。如要沉着反弹的继续性，计谋端的继续尽力依旧很有必要。

三是，狭义基建初始“调头”，地方钞票欠债表或迎来初步成就。10月更能反应地方基建情况的狭义基建增速转降为升，在新一批大规模化债资源的“加持”下，地方钞票欠债表的成就初始加快，这也将有益于将来基建预期的改善。

但这一轮经济企稳能否延续到来岁一季度之后？考虑到特朗普上任后外轮回可能面对的“急冷风”，咱们合计当下的计谋指标不会仅着眼5%指场地收尾，企稳回升更应敬重“名实相称”，这就需要未雨策画，以更鼎力度的促糜费和稳地产来素质阛阓预期。因此，即便四季度GDP增速圆满收官，但独一形状GDP增速踯躅在4%隔邻，仍需要强有劲的赤字率来促进物价的合理回升。

刻下仍有一些“要津”有待计谋破局。比方在计谋所及之外，糜费仍有温差。除汽车家电项之外的10月社零同比增速发扬情切。后续社零继续回暖的韧性，可能离不开计谋对住户收入与预期的救助。

同期，工业端还濒临着来自价钱的压力，10月仍有不少行业处于“量上价下”的风物中，未能有用缓解的价钱压力并不利于之后企业盈利预期的改善。

相连10月数据来看，咱们对各分项数据评估如下：

工业：节沐日影响 vs. 计渔利好，谁更胜一筹？10月工业分娩一面是受到“十一”节沐日放假、时时会较9月季节性走弱的影响，另一面又是受到“926”政事局会议以来计谋密集开释、或会对冲工业分娩放缓幅度的影响。10月工业增多值不管是在同比增速、如故在环比增速上齐出现了边缘下滑，讲明前者的影响如故更大。不同于更反应预期的PMI走访指数，工业增多值更反应工业分娩的实质情况，这也解释了计谋密集开释后，预期的成就要快于经济运行的实质情况。

不外全体上来看，“量”的发扬如故要好于“价”。10月仍有不少行业处于“量上价下”的风物中，默示这部分行业对应的结尾需求仍未统共成就、还有产能恭候出清。若后续延续“量上价下”的风物，或将压制厂商的分娩意愿。

制造业：连续成为经济运行中的“拿手项”。10月制造业投资增速高潮至10.0%（9月为9.7%），其中“新质”和出口已经制造业的“代名词”——不管是相较于本年9月、如素交年10月，电子开辟、交通运输、食物制造等行业对制造业投资的拉动齐在变大。正好的是，这些行业无数对应两个标签，一是“新质”含量颇高，二是出口发扬相对较强。

基建：地方投资相沿作用初始归来？受由中央投资主导的公用作事投资增速削弱的影响，10月广义基建投资增速出现了明显回调，这讲明基建由中央投资主导的样貌初始发生回荡。相悖，10月狭义基建投资同比增速从2.2%升至5.8%，反应出地方基建投资的初步复苏，背后或可以深切为新一轮化债虽意味着地方城投平台的融资受限，但可以在一定进度上设马上方融资平台的钞票欠债表、改善基建预期。

地产：销售好转、投资走弱。10月房地产投资当月同比降幅走阔至12.3%，新开工面积同比、施工面积同比增速均较9月回落；而完满面积同比降幅、销售面积同比降幅诀别收窄至20.2%、1.6%。控开工、抓完满，可能是年末地产的阶段性计谋重心。

糜费：两个顺风身分，助力10月社零同比超预期回升至4.8%。一所以旧换新计谋继续发力，汽车、家电分项零卖额发扬刚劲。二是本年“双十一”电商促销前置，算作相较旧年提前6-10天初始，10月什物商品网上零卖额累计同比升至8.3%，对社零起到一定相沿。

分项来看，除计谋救助的家电汽车之外，食物、化妆品、通信器材对10月社零的拉动居前；10月油价回落，石油及成品类成为10月社零的主要株连；地产销售边缘好转的外溢效应尚不明显，产物、建筑封闭分项发扬浅显。

本文作家：民生证券陶川S0100524060005、李潇宇、钟渝梅开云体育，著述起首：川阅民众宏不雅，原文标题：《10月事济的名与实（民生宏不雅陶川团队）》

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